LA FED

La inminente reunión de la Reserva Federal ha trabado a los economistas en un debate sobre si los débiles datos económicos forzarán a los funcionarios a proporcionar más estímulo a la economía.
Es poco probable que ese tira y afloja obstaculice una resolución oficial antes de la reunión del Comité Federal de Mercados Abiertos prevista para el 19 y 20 de junio. Basado en el actual calendario y el periodo de veda que precede a la reunión del comité, la aparición el martes del gobernador de la Fed Daniel Tarullo fue el último intento de las autoridades de política monetaria para influir en sus resultados.

Mientras la Fed considera la gama de opciones que tiene por delante, al menos puede hacerlo sabiendo que tiene espacio para actuar, en el marco de la actual dinámica de la inflación, dicen algunos economistas. El espacio de maniobra no garantiza acción por parte de la Fed, pero al menos altera la correlación costo/beneficio para la medida que según algunos directivos del banco central es clave para su pensamiento.

La disminución de las presiones inflacionarias es una dinámica a nivel mundial, según Andrew Kenningham, de Capital Economics. "La inflación general ha caído este año en la mayoría de las grandes economías y es probable que retroceda aún más mientras no se genere crecimiento, se profundice la crisis de la zona euro y los precios de las materias primas sigan cayendo", escribió a sus clientes, y añadió "esperamos que la inflación en el G7 promedie apenas el 1% el año próximo".

Kenningham relaciona la ausencia de presiones inflacionarias en los precios a la caída de la demanda mundial, "la abundancia de capacidad ociosa" en los mercados laborales, y el retroceso en los precios de las materias primas.

Tras examinar a fondo Estados Unidos, el principal culpable de la creciente inflación del país, el precio de la energía, se ha visto relegado. Un informe del martes dice que el precio de los bienes importados cayó por el margen más amplio en casi dos años durante mayo. La caída del 1% fue encabezada por los precios del petróleo, que disminuyeron un 4,2% el mes pasado.

"Los precios de las importaciones están cayendo debido a que todos en el mundo están tratando de vender al único mercado donde hay cierta demanda, Estados Unidos", dijo Joel Naroff, de la firma de pronósticos económicos Naroff Economic Advisors. Como las empresas están interesadas en reducir los precios para aumentar la capacidad de venta, "aquellos que estén preocupados sobre la inflación, al menos por ahora, deberían calmarse", dijo.

La situación de los precios de la energía muy probablemente haga que el índice de precios al consumidor de mayo, cuya publicación está prevista para el jueves, se haya debilitado, aunque la presión de los precios subyacentes posiblemente demuestre ser un poco más resistente. Se espera que el IPC general caiga un 0,3%, y que los precios excluyendo alimentos y energía registren un aumento del 0,2%.

Economistas de RBC Capital coinciden con la opinión de consenso. Destacan que si sucede lo que se espera, la inflación, sobre una base anualizada, solo será del 1,8%, lo cual se sitúa por debajo de la meta del 2% de la Fed, una situación que se registró por última vez en enero de 2011. "La caída de los precios en gasolineras y la disminución de la presión de los precios en el nivel de insumos para las empresas harán caer el IPC general por debajo del 1,5%" sobre una base anualizada a comienzos del tercer trimestre, dijeron economistas de RBC.

Pero no todos los economistas opinan que la inflación se está volviendo más benigna. Joe Lavorgna, de Deutsche Bank, argumenta que las fuerzas que están impulsando a la inflación en general y estructural son bastante distintas en este momento, y cuando se mira la tendencia de los precios subyacentes, cosas como los costos de los servicios y la manera en que los precios de las viviendas afectan el informe del IPC, colectivamente apuntan a una tendencia de precios subyacentes más severa.

El banco de Lavorgna espera que la inflación estructural crezca entre un 2,3% y un 2,6% hacia fin de año. Si la economía se "acelera moderadamente" el año próximo, la inflación estructural podría incluso subir al 2,8% hacia fin de año.

Las posturas divergentes sobre las perspectivas para los precios, así como los distintos enfoques sobre los precios generales y estructurales, muestran la dificultad de obtener certezas sobre qué está pasando en realidad con la dinámica de precios. La dinámica de los precios de las materias primas frecuentemente está sujeta a oscilaciones amplias, y eso puede generar volatilidad en los precios generales.

Funcionarios de la Fed han dicho en reiteradas oportunidades que su meta es el control de la inflación general. Además, los principales funcionarios de la Fed siguen creyendo que mientras el desempleo se mantenga alto, los salarios difícilmente suban demasiado, y que tomará un largo tiempo controlar las presiones inflacionarias. Mientras estos funcionarios clave del banco central piensen de esa manera, esto sugiere que la Fed se verá a sí misma con espacio suficiente para proporcionar mayor estímulo, si decidiera tomar esa senda.